التمويل والاستثمار: الوصول إلى العائد

إن الوصول إلى العائد عبارة شائعة الاستخدام في التمويل والاستثمار. بالمعنى الدقيق للكلمة ، وبأضيق معانيها ، تميز هذه العبارة الحالة التي يبحث فيها المستثمر عن عوائد أعلى من استثماراته.

وبشكل أكثر تحديدًا وأكثر شيوعًا ، يتم تطبيق العبارة على الحالات التي يطارد فيها المستثمر عوائد أعلى دون إيلاء الاعتبار الواجب للمخاطر الإضافية التي يتكبدها عادة نتيجة لذلك. في الواقع ، غالبًا ما يميل المستثمرون الذين يصلون بقوة إلى العائد إلى إظهار عكس كره المخاطرة العادي ، بدلاً من أن يصبحوا محبّين للمخاطر في خياراتهم ، سواء بوعي أو لا.

الوصول إلى أزمة الغلة والائتمان

إن الأزمة المالية في الفترة من 2007 إلى 2008 هي أحدث مثال على انهيار السوق الناجم ، جزئياً ، عن نطاق واسع للوصول إلى العائد. المستثمرون اليائسون للحصول على عوائد أعلى يرفعون قيمة الأوراق المالية المدعومة بالرهن إلى مستويات لا تتوافق مع مخاطر السداد الأساسية. عندما ذهب الرهن العقاري وراء هذه الصكوك إلى متأخرات أو الافتراضي ، تحطمت قيمها. تلا ذلك أزمة عامة لثقة المستثمر ، تسببت في انخفاض حاد في قيم الأوراق المالية الأخرى وفشل أو شبه الفشل للعديد من الشركات المصرفية والأوراق المالية الرائدة.

الوصول إلى الغش والغش المالي

المستثمرون الذين يصلون بقوة إلى العائد هم من بين الأكثر عرضة لأن يصبحوا ضحايا لعمليات الاحتيال والمخططات المالية. في الواقع ، فإن العديد من الحالات الكبرى في التاريخ المالي للاحتيال والاحتيال تشمل مرتكبيها ، وأشهرهم تشارلز بونزي وبرنارد مادوف ، الذين استهدفوا بشكل خاص الأشخاص الذين كانوا يبحثون عن يأس عن عائد إضافي على أموالهم ، غير راضين عن فرص الاستثمار التقليدية.

المستثمرون المؤسسيون يصلون إلى العائد

في بيئة منخفضة الفائدة مثل تلك التي كانت موجودة في أعقاب الأزمات المالية والائتمانية من 2007 إلى 2008 ، تعرض العديد من المستثمرين المؤسسيين ، مثل شركات التأمين وصناديق المعاشات التقاعدية المحددة الفوائد ، لضغوط للوصول إلى العائد. هذه العائدات المنخفضة ترجع في جزء كبير منها إلى الإجراءات التي اتخذها مجلس الاحتياطي الاتحادي والبنوك المركزية الأخرى في جميع أنحاء العالم لتحفيز اقتصاداتها في أعقاب الأزمة المالية من 2007 إلى 2008. تشعر شركات التأمين وصناديق التقاعد في هذا الارتباط بأنها مضطرة إلى تحمل المزيد من المخاطر لتوليد العائدات اللازمة للوفاء بالتزاماتها.

والنتيجة هي زيادة معممة للمخاطر في النظام المالي.

الآثار على سعر السندات

تعد شركات التأمين وصناديق المعاشات من المشترين الرئيسيين للديون التجارية والديون الخارجية ، وبالتالي فهي مصادر هامة لتمويل هذه الكيانات. وبالتالي فإن قرارات الشراء التي يتخذها هؤلاء المستثمرون المؤسسيون لها آثار كبيرة على العرض وسعر الائتمان. تظهر آثار وصولهم إلى العائد في تسعير إصدارات الديون الجديدة وفي تسعير هذه الأدوات نفسها في السوق الثانوية. باختصار ، عندما يصل هؤلاء المستثمرون المؤسسيون الكبيرون بنشاط إلى العائد ، فإنهم يرفعون أسعار الأوراق المالية ذات المخاطر العالية ، وبالتالي ينخفضون في الواقع سعر الفائدة الذي يجب على المقترضين الأكثر خطورة دفعه.

سلوك غير متوقع

وجد الباحثون الأكاديميون أن الوصول إلى العائد هو الأكثر عدوانية وضوحا خلال التوسعات الاقتصادية عندما ترتفع عائدات السندات عادة على أي حال. والأكثر من ذلك ، من المفارقات أن هذا السلوك أكثر وضوحًا في شركات التأمين التي تواجه متطلبات رأسمالية تنظيمية أكثر إلزامًا. ومن النتائج الأخرى البديهية التي توصل إليها الباحثون هي أن اللوائح المصممة للحد من سلوك الاستثمار المحفوف بالمخاطر من جانب شركات التأمين تحفز بالفعل الوصول إلى العائد. المفتاح لهذا الاستنتاج هو ملاحظة أنه حتى المخططات الأكثر تطوراً لقياس المخاطر ناقصة إلى حد كبير ، إن لم تكن معيبة بشكل أساسي.

قراءة متعمقة

انظر "الوصول إلى العائد في سوق السندات" للأستاذين بو بيكر وفيكتوريا إيفاشينا من كلية هارفارد للأعمال ، ورقة عمل HBS رقم 12-103 ، صدرت في مايو 2012 وتم نشرها في 15 يونيو 2012.